顺丰控股(002352):收购嘉里物流51.8%股权 协同显著打開新市場...

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投資事務：顺丰通知布告称将現金要约收购嘉里物流9.31 亿，摊薄后51.8%的标的公司股权，買卖對價175.55 亿港币。買卖后嘉里物流将连结上市职位地方，公家持股比例从25%更改成15%。

　　收购溢價11.2%，银团贷款融資本钱较低。收购要约代價為18.8 元，現有股东還将享有因香港堆栈出售带来的特别分红7.28 元/股，合计26.08 元，较今朝股價溢價11.玄關門尺寸，2%。

　　公司经由過程外資银团240 亿港币過桥贷款用于付出買卖對價，融資本钱较低。收购后，顺丰将构成A+H（嘉里物流）双上市平台，本钱運作機動性也将增长。

　　收购标的不含香港堆栈和台灣地域营業，對價公平利润增厚较着。按照通知布告，嘉里物流将本身香港堆栈（對價135 亿港币）、台灣地域营業（對價45 亿新台币）出售给控股股东，顺丰登购标的中不含這两部門营業。据测算，去除香港倉和台灣营業后，估计调解后净利润5.8 亿，财政用度台灣部門去除后，焦點纯利约7.8 亿。咱们估计2020-2021年嘉里物流畅润增速20%-30%，则2021 年公司调解后净利润為9.3-10.1 亿元，對应收购對價2021 年33.6-36.4xPE。假如顺丰持股比例為51.8%，估计增厚2021 年EPS5.16%。若斟酌顺丰协同后效力晋升，范围进一步扩大，则增厚幅度仍有较大晋升空間。

　　收购后协同效应较着，顺丰将打建國際貨運、东南亚快遞新市場空間。嘉里物流焦點营業包含综合物流、國際貨運代辦署理及供给链解决方案。公司nba賽程,具有全世界貨代收集，且旗下有泰國快遞上市公司Kerry Express。本次收购的协同效应最少包含如下三個方面：（1）弥补國際貨代收集資本 ，打開跨境國際貨運市場新空間。嘉里物流旗下有壮大的全世界貨代收集及重點流向的貨代及清關能力，连系顺丰現有的國際貨運航空能力，进一步增强本公司的國際運输营業能力，拓展國際貨運航空市場。（2）泰國快遞收集协同，结构东南亚快遞收集。嘉里旗下泰國上市快遞公司Kerry Express（件量日均200 万件摆布，占泰國電商件约34%份额），顺丰有望借助本身快遞運营履历和能力，拓展和结构东南亚快遞收集，分享东南亚電商突起带来的快遞盈利。（3）海内及亚洲區域間协同，弥补供给链能力及客户交织贩卖引流增量。嘉里有出色的供给链物流辦理能力，绑定优良客户資本，触及行業包含時尚衣饰、電子及技能、餐饮、快速消费品、工業和質料科学等。

　　丰硕的客户資本可以或许温柔丰中海内地、亚洲的营業互相导流，增量增收强化焦點竞争力。

　　公司拟增發不跨越10%结构焦點資產，巩固竞争壁垒。同時顺丰通知布告拟非公然刊行不跨越总股本10%的股分，召募資金总额不跨越220 亿元，重要用于速運主動化进级项目、鄂州機場轉運中間项目、数台南搬家，智化供给链解决方案扶植等付出。本次公司融資收购叠加非公然刊行，股债双融低落對資產欠债率的影响，也反响公司壮大的本钱運作能力。

　　上调红利展望，保持“買入”评级。估计收购后對带来新营業增量和利润进献，咱们将公司2020-2022 年归母净利润从74.1/93.4/123.9 亿元上调至74.1/99.3/133.4 亿元。公司焦點壁垒不竭巩固的同時，通過量元化產物结构、高效的并购整合等方法快速不竭拓宽营業鸿沟，公司利润有望加快開释，看好公司作為焦點資產的持久價值不竭凸显。